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 陸港觀盤－中美貿易緊張 反彈格局偏弱

工商時報【凱基證券（香港）執行董事及研究部主管鄺民彬】

美國剛落實對340億美元中國進口商品加徵25％關稅，又突然啟動對2千億美元中國進口產品加徵10％關稅，而受影響商品種類更擴大至服裝、電視零件和冰箱等。

按照2千億美元產品加徵10％關稅計算，中國將多付出200億美元關稅，如果轉化成淨出口的減少，再考慮到乘數效應，將使GDP下降0.21個百分點。總結而言，兩次加徵關稅對中國GDP的影響約0.34個百分點，實質影響仍可控。

由於2千億美元已經超出美國每年對中國出口總額1,300億美元水準，等量反制已不再適用，投資者正注視中國政府將如何反擊美國新關稅計劃。

其中，人民幣匯價近日非常波動。分析指出，人民幣適當貶值，不僅有利於提高中國出口商品競爭力，對沖美國徵稅影響，並可視為報復美國關稅的武器。因此，投資者應該注視人民幣匯率未來走勢及對其他國家貨幣（尤其是亞洲）的影響。

美國6月消費者物價指數，升至超過6年的新高。此外，新的關稅政策亦會導致產品售價進一步上升。另一方面，美國失業率處於4％的偏低水準，最終將會加速工資成本上升。因此，美國短期有一定的通膨壓力。

然而，鑑於貿易戰的不確定性，預期聯準會不會改變其漸進升息的步伐。不過，投資者仍應警惕美國的潛在通膨壓力以及對金融市場的中長線影響。

美國進入季度業績公布期，根據市場分析，標普500指數成分股預計將在第二季度實現20％的盈利按年增長。此外，由於美國減稅帶來可觀的額外現金流入，預期標普500指數成分公司今年回購高達8千億美元的股票。加上資金流入美元資產，使美國股市2018年的表現優於大多數其他地區的股市。

過去幾周美匯指數維持區間震盪，主要是由於歐元兌美元匯率偏穩。然而，其他貨幣如澳元、日元和許多新興市場貨幣兌美元繼續疲弱。除了通膨因素為美匯帶來支持外，投資者亦認為美元更有能力抵禦全球貿易摩擦的風險。展望未來，如果美匯繼續走強，將對新興市場金融市場和貨幣構成進一步壓力。

雖然美國對2千億美元中國產品加徵關稅，但A股沒有受太大影響，上證綜指重返2,800點之上。然而，整體A股市場融資餘額跌破9千億元人民幣，滬深兩地股市每日成交金額維持在3千億∼4千億元人民幣的偏低水準。A股2018年至今已經積累顯著跌幅，上證綜合指數似乎在2,700點找到初步支持，預計短期在區間內震盪，主要阻力位於3,000點。

儘管中美貿易緊張局勢進一步升溫，然而，受包括A股在內的全球股市普遍回升支持，港股亦從近期的低位反彈。港股通南下資金近日重新流入，亦有助於提升市場投資氣氛。不過港股每日成交金額近期普遍低於1千億港元，反映投資者入市意願仍然不高，恒生指數反彈阻力仍於29,000點。未來中美貿易戰的發展，仍然是投資者焦點。

類股方面，人民幣匯率下跌將對大陸境內航空公司產生重大影響，因為航空股美元債務龐大，將有明顯匯兌損失。此外，人民幣匯率影響陸客的消費能力。今年上半年香港零售銷售額和澳門博彩收入的理想表現，部分受益於今年初的人民幣強勢。人民幣近期轉弱，可能對其相關收入增長產生明顯的負面影響。

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